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          大宗商品漲跌榜-生意社

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          生意社:低庫存、低供應預期與需求不確定性博弈 油價何去何從?

          http://www.wzlifa168.cn  2022年05月17日 09:04:10  生意社
          生意社05月17日訊

          原油期貨連續四個交易日走強,據生意社統計,截止到5月16日,近四個交易日WTI從100美元下方升至近114美元,漲幅超14%。市場已經逐漸從需求擔憂情緒中擺脫出來,焦點逐漸回到供應收緊預期。

          上周一,油價一度重挫逾6%,周二續跌,WTI原油跌破100美元。一方面,宏觀層面,美元持續走強,以美元計價的大宗商品估值重塑,油價承壓;另外,股市連續大跌影響市場心態。另一方面,需求面利空占據市場主導,亞洲地區的防疫限制措施加劇了市場對需求前景的擔憂;另外,石油巨頭沙特下調了對亞洲和歐洲6月原油官價,油價短期承壓。

          周三以后,油價連續四個交易日大幅反彈,全部收復此前失地。繼上周五油價重新站上110美元關口以來,周一油價再度上沖。據生意社監測,5月16日,美國WTI原油期貨主力合約結算價報114.20美元/桶,漲幅為3.71美元或3.4%;布倫特原油期貨主力合約結算價報114.24美元/桶,漲幅為2.69美元或2.4%。美國汽油價格飆升至歷史高位,北美需求仍表現強勁;疊加亞洲地區疫情好轉,需求預期擔憂情緒緩解。更重要的是市場對歐盟針對俄羅斯石油禁運保持謹慎態度,供應收緊預期持續發酵,油價連續走升。

          供需分析:全球能源供需邊際走弱,低庫存支撐猶存

          中信期貨分析對當前原油市場主要有以下觀點:地緣局勢陷入困境,暫未見對俄能源出口的實際沖擊

          歐盟制裁暫僅限于煤炭,且從8月才開始實施,而石油天然氣方面未能達成共識,且諸多國家已妥協支付盧布購買天然氣,地緣情緒沖擊放緩;截至4月,俄羅斯石油出口不降反升,較2月沖突前增加3.25%。

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          原油成品油面臨地域分化、品種分化:美歐中分化,美國經濟脹而不滯,疊加能源出口較強,美國油品表現最強;歐洲加大能源進口,經濟陷入滯脹,歐洲油品已邊際走弱;中國經濟滯而不脹,疫情邊際改善背景下,國內油品近弱遠強;汽柴油分化,經濟走弱和氣溫回升下,柴油邊際回落,但汽油在疫情改善和出行旺季預期下,依然偏強。

          后市觀點:中信期貨分析認為,全球化石能源庫存依舊處于低位,低供給彈性下價格大幅回落空間有限:

          1)當前全球化石能源庫存均處于低位,主要因長期能源轉型下化石能源資本開支偏低、中期疫情影響供應鏈恢復、短期地緣沖突導致供應緊張。

          2)全球對俄羅斯能源依賴降低難以一蹴而就,俄羅斯供應短缺難以彌補將加劇能源供應緊張。

          3)由于地緣沖突影響從短期轉向中長期,能源安全重要性增強,能源轉型或將加快,預計全球化石能源供給彈性維持偏低水平,能源價格大幅回落空間有限,且波動加劇。

          生意社認為:中長期供應收緊預期將繼續支撐高油價

          首先,石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)對增產一直表現消極。最新一次OPEC+部長級會議5月6日落地,維持6月線性增產計劃,并沒有額外做出增產承諾。一方面出于對高油價的財政依賴;另一方面,其成員內部也有自身的增產困難。從最新的OPEC+月報看,OPEC+內部控產執行率持續分化,沙特、伊拉克、阿聯酋和科威特4個大型產油國2022年4月平均執行率保值在100%左右,基本保持足額生產。但其他產油國則受制于國內局勢動蕩,以及投資成本等因素,產能一直不能達標。中期來看,預計OPEC+透過增產釋放的額外產能仍將十分有限,這將繼續助力油價維持在高水平。

          另外,俄羅斯原油供應的未來不確定性仍是市場最大的風險點。市場焦點普遍集中在歐盟對俄的石油禁運法案。截止目前,歐盟對俄羅斯石油制裁仍未最終落地,主要是匈牙利等少部分國家并不支持禁運。一些歐盟國家也傾向延后推進對俄羅斯石油的禁令。但市場仍有聲音:歐盟計劃批準新的一攬子對俄制裁,無意將石油禁運延后執行。預計政策落地前,市場的風險偏好都會受供應收緊預期影響。

          美聯儲加息過程中需求仍存不確定性

          美國通脹水平連續維持高位,對美聯儲加息節奏和力度都帶來挑戰。當地時間5月11日,美國勞工部發布報告顯示,4月份美國消費者價格指數(CPI)較去年同比增長8.3%,高于此前預期的8.1%。在最近的一次會議上,美聯儲主席鮑威爾表示,允許高通脹意味著更嚴重的經濟衰退,重申未來2次會議上各加息50個基點是合理的;如果情況更糟,準備采取更多措施。從鮑威爾鷹派的發言表現鷹派,短期看,資本市場受加息預期影響仍表現不佳,尤其是股市、原油等領域,存在一定的下行風險。長期看,加息對需求可能帶來打壓。從美聯儲上一輪加息進程看,2018年美聯儲共加息4次,油價從大約85美元/桶,跌至55美元/桶。尤其當下,疫情仍發揮作用,未來需求或成為油價最大的掣肘。當然,俄烏戰爭背景下,俄羅斯受西方密集制裁影響石油供應,目前的形勢更復雜,油價來自供應端的影響將長期發揮作用,進一步抵消需求端的負面影響。

          總的來看,生意社原油分析師認為,短期油價仍會在歐盟對俄石油禁令法案落地影響下,高位運行。中長期,油價將在美聯儲加息背景下,尋求供需的再平衡。

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            (文章來源:生意社)

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